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圆桌讨论一:中国FOF行业发展现状及机遇!

发布日期:2019-11-02 08:26:11 查看次数: 1528 

核心提示: 沃利咨询董事总经理高吉兰、上海投资摩根资产配置与养老金管理首席投资官恩·雪海、戈弗雷资产多资产投资配置合伙人李付俊、中国航空信托董事兼资产管理部总经理张贵、罗素投资与投资解决方案总监马昊天、艾芬达基金

新浪财经讯9月18日消息,“2019欧洲货币资产管理中国年会”于9月17日在上海举行。沃利咨询董事总经理高吉兰、上海投资摩根资产配置与养老金管理首席投资官恩·雪海、戈弗雷资产多资产投资配置合伙人李付俊、中国航空信托董事兼资产管理部总经理张贵、罗素投资与投资解决方案总监马昊天、艾芬达基金首席主要资产配置官王兰英出席圆桌会议1“中国福丰产业发展现状与机遇”并致辞。

以下是演讲的抄本:

高吉兰:各位嘉宾,下午好!我很荣幸主持这次圆桌讨论会。我们讨论的主题是关于中国饲料工业的发展现状和机遇。首先,请介绍一下你们自己和你们各自的组织。

李付俊:大家好。我是地鼠资产公司的李付俊。gopher asset也是目前市场上最大的私募股权管理公司。gopher资产有几个类别。最初是从体育开始的。我在gopher的多资产部门。gopher的许多客户来自高净值客户。我在17年后来到地鼠。现在我已经看到了很多论坛的讨论,包括论坛的兴起,所以我很荣幸参加今天的讨论。

张贵:大家下午好。我是张贵。我来自美国广播公司信托公司。我从事信托行业已经15年了。前五年,我在一家金融客户信托公司工作。在接下来的十年里,我在美国广播公司信托公司工作。最初几年,我从事资本化工作,主要开发不同的信托产品。从13年到14年前,我负责公司内部的新业务部门——资产管理。该行业管理规模800亿元。我公司在14年开始转型后,该行业与公共基金有些相似,主要投资配置范围由一些标准金融工具主导。我们整个AVIC信托公司已经进入了行业的第一梯队,目前在整体排名上位列前10名。整体资产管理规模不是特别大。经过十年的发展,今年上半年已达到近7000亿元的规模。

马昊天:大家下午好。我叫马昊天。我来自拉塞尔投资公司。首先,我感谢组织者的邀请。现在我主要负责国内机构客户设计这样一个基于资产配置的投资方案。从拉塞尔的投资来看,这与今天的主题非常一致。我们是世界上第一个fof型组织。拉塞尔是先驱。我们为世界上的养老和保险公司提供服务。目前世界管理规模约为3000亿美元。同时,我们也有一些传统的投资咨询服务。全球咨询规模为2.6万亿美元。罗素与平安最早的合资企业,平安罗素,我们是全国第一批贸易组织。十五年后,我们建立了外商投资企业。现在这个国家变得越来越开放了。我们希望开展更多的国内业务,并与更多的机构投资者合作。非常感谢组织者的邀请。谢谢你。

王兰英:大家好。我是基金会的王兰英。我在9月16日加入了基金会。目前,我主要负责公司的fof、产品和业务线。我想简单说一下,在来亿丰达之前,我负责整个公司在中国人寿(28.740,0.03,0.10%)资产管理公司的基金投资。目前,公司管理的资产总额约为1.3万亿。我们现在分为六个投资项目,主要包括股票、固定收益、海外和fof,这是我们的多资产领域。这个多资产团队是在16年9月来到公司后组建的。目前,它有三个业务,第一是公共基金,第二是一些柜台业务,目前的客户包括银行、保险和一些年金客户,第三是投资和护理业务。现在,我们整个多资产团队约有12人,总体管理规模超过100亿。

高吉兰:今天贵宾的背景非常多样。它们来自公共基金和信托,包括提供fof解决方案的咨询机构。恩先生,汕头摩根也是一个公共基金。你目前的想法是什么?你在分配大规模资产时遇到了什么挑战?

高吉兰:王宗对公共基金有什么补充,因为你在人寿保险公司有丰富的经验。你看呢?

王兰英:我认为公开发行在大规模资产配置方面可能仍然面临一些挑战。首先,我们实际上处于底部。如果我们是公开发行的fof,我们实际上受到更多的底部限制和多种投资。刚才,恩先生还提到,由于fof产品定义的问题,80%以上必须投资于公共基金。您分配的是资产类型,而不是公共资金,公共资金可能有某些政策限制。此外,衍生品,因为你想做资产配置,你需要一些对冲策略和对冲工具来满足你的需求,并且你将来可能会在整个产品设计中流出更多的空间。

第二大挑战可能是因为每个人对这类产品和战略的态度,包括多资产投资,在中国实际上是一件相对较新的事情,需要每个人的认可和接受。我们有许多机构客户。当与机构客户沟通时,他们实际上需要一个漫长的培养过程。这也可能是我们将面临的一些挑战,因为这是一个长期的业务,所以我们需要你做更多的沟通。

高吉兰:谢谢你和王先生分享。公开发行基金受到投资范围和培养客户需求的困扰。接下来,我们邀请美国广播公司信托公司的张先生来谈谈。我知道你有一个可以投资私募的基金。投资范围相对较广。我们可以和你分享。

张贵:我行成立14年后,我们在15年内推出了几只组合基金,但这不是今天主题的fof,因为我行成立后,公开发行和私募发行相对灵活,采用的产品形式也相对多样化,包括公开发行基金、专项基金账户、各种资产管理计划或信托产品,在产品形式上更加灵活。

我和王先生在这里说的有点不同。私募发行后,我不会面临像公共基金那样的一些品种的限制。通过期货资本管理计划等其他资本管理计划来对冲风险更容易。

当涉及到大型资产的配置时,我们所信任的组合基金的规模肯定比公共基金小得多,因此我们可以选择一些对我们来说更具成本效益的策略。未来一年,我们将主要关注能够带来超额回报的股票多头策略,细分策略将主要关注基于基础研究的价值投资和数量投资。

我们还将在新的资产管理法规背景下整合信托业。事实上,信托原本是非标准的高收益固定收益产品。新的资产管理条例出台后,这种另类资产的规模逐渐缩小。随着这一趋势,我们高净值客户的财务管理需求每年都在增加。自然,大量稳定且相对较高的收入将从非标准固定收入中溢出。例如,年需求量为8-10%的产品,我们应该用哪些产品来承接?在现阶段,另一个重点是市场中性的fof,它可以用来满足这种溢出产生的资金分配需求。这是我们在不久的将来和将来将关注的几个方向。

高吉兰:谢谢你,张先生。信托方的fof投资范围和投资目标相对灵活。戈弗希望李灿能和你分享更多。

李付俊:信托投资范围和私募股权基金一样,信托投资范围比较好,但是在我们开始做fof之后,我们有几个经验,首先是资产方面。事实证明,在fof的时候很难获得很多海外阿尔法,所以我们使用了很多被动指标。海外pe缺乏流动性,因此它带来了部分流动性溢价。这在国内根本不是一个概念。如果我们只投资贝塔股票,如果中国使用6040,正回报的概率是60%,所以很难使用它。然而,在中国这片土地上有许多神奇的贝塔。例如,我国有很多期权和期货的跨期套利,玩新的指数。t0策略使用了大量动量信号。只要市场上有足够的交易量,你能赢得散户投资者的青睐,你就能获得散户投资者的利润。在实际操作中,我们使用了一些不难理解的黑盒策略,并在2-2.5之间运行。

然而,还有许多问题。无论是公共基金还是私人基金,如果你想做一个好的组合,你必须了解你资本的本质。然而,许多销售公司提交的资本端要求与真实资本端不同。例如,一个稳定的客户以8-10的目标回报率进行投资。最后,顾客找到我,说不。我是一个稳定的投资者,回报率为15-20。他的描述和你的完全不同。中国有很多阿尔法,第二个贝塔也不错。

高吉兰:谢谢你,李先生。接下来,请欢迎拉塞尔的马先生谈谈您对福娃在中国投资的感受以及中国客户组织对福娃海外的需求。

马昊天:刚才我收到了所有客人的来信。事实上,我们面临的问题非常相似。事实上,让我们考虑一个问题。我们尽早开始在海外投资fof。我们尽早开始投资养老金客户。由于其资金量大,需求自然多样化,fof可以接受大量资金,回报需求更加稳定。因此,我们看到了最大的外国投资,不管是不是fof。妈妈也很好。从这个角度来看,虽然我国投资者结构已经调整,但我们实际上希望我们能够从各个角度更加制度化,无论是从监管角度还是从行业角度。从刚才的分享可以看出,即使在组织方面,他们的长期投资理念也是一个挑战。

对于国内客户,我们服务的一些客户或我们联系的一些潜在客户,例如保险公司,就国内而言,保险基金在这方面的探索仍然相对先进。一方面,他们在海外投资更多,第二保险基金的资金数额相对较大。自然,他们需要不同的客户来做这件事。一开始,每个人可能都没有最有效的管理方法。他们只是说他们给不同的经理和每个经理多少钱,然后做一个回顾,一个非常简单的模型。在国外,fof和mom的管理方法有很多变化。拉塞尔,如果我们自己做,从妈妈的角度来看,与fof相比,有更多的空间和更多的渠道进行主动管理。我可能对整个组合的情况有更好的了解。我可以更好地利用一些对冲工具。这是一个趋势,我们认为现在在海外发展更普遍,因为最终,有了这样的结构,每个人都肯定会谈论成本。既然你收取双倍的费用,你到底能带来什么价值?

其次,刚才大家都在资产配置方面,而在管理研究方面,中国还有更大的改进空间,因为最早的fof是针对公开发行的,公开发行fof更多的是基于大家可以获得的相对较好的数据,同时也存在一些问题,因为可能会有各种各样的考虑。如果我们放眼海外,没有这样的限制。这也非常关键。这是我们共同的观察。

高吉兰:谢谢你,马先生。刚才,张先生还谈到了股票未来的多头策略。从未来一到三年的角度来看,你更关注什么样的战略配置方向,现在你在研究什么样的战略?

高吉兰:王宗。

王兰英:我刚才说我们的业务范围分为几类。一种是公开发行基金,主要投资于公开发行基金。第二种特殊的供品,fof和mom,可以铸造很多品种。从未来一至三年,我们更关心客户资本的性质,无论是个人投资者还是机构投资者,你实际上需要什么来与我们匹配。

一方面,这是客户需求的一部分,另一方面。从战略的角度来看,我们可以看到哪些产品被放在一起,我们可以更好地满足它的需求和匹配。

我们将在未来关注几个领域。首先,从我们纯资产管理的角度来看,这是一种符合许多个人投资者需求的策略,无论是你的低波股票选择还是其他低波策略。第二类类似于期货和债券的结构。此外,我们非常看好a股。无论从估值还是我们现在可以看到未来利润的一些迹象,它都是一项具有高性价比的资产。这些是我们将来要看的作品。

高吉兰:谢谢你,王先生。从机构客户和个人客户的需求来看,家庭客户在未来一到三年内会采取什么样的策略来满足他们的需求?

李付俊:如果我们现在对回报率有一个判断,风向标倾向于高收益资产。我们将从自己的框架中分析两点变化。第一点是变化。在我们进行资产配置之前,我们从国外看了两个,资产和通货膨胀。如果你想要国内通胀,你就不能做大型资产。我们根据增长和流动性调整了资产框架,并着眼于流动性的改善希望。过去,我们非常有效地进行资产配置。其次,在配置方面,我们将在未来一至三年内考虑beta,但有一点是,我们将放弃一些alpha,因此在现在和未来之间,我们将有一些指数增强、beta增强的产品来提高流动性,并使beta更灵活地取代alpha的损失。

此外,除了房地产方面,我们的客户喜欢体育。后来,我们觉得2c侧原有项目的pe倍数会逐渐趋于平稳,所以我们在这方面的投资会逐渐下降,我们会投资一些高科技的vc和pe行业。

高吉兰:谢谢。刚才我们讨论了fof行业每个人共同关心的问题,包括客户对战略的需求。让我们先请张先生分享你对潜在基金经理的选择、系统、定性和定量,以及如何选择你认为最好的基金经理?

张贵:无论是公开发行还是私募发行,我们在全球领域的基金经理和基金经理都有固定收入,因为在这个领域也有固定收入。我们有固定收入或者用我们自己的投资来分配,我们没有做出外部基金经理的选择。我们主要关注股票部门,因为这个部门不是最好的,因为我们没有经验,所以多年的投资和研究文化体系,我们主要与其他同行,包括银行、资产管理、保险,我们对外部基金经理的选择应该是相似的。首先,我们仍然需要看看投资的逻辑是否站得住脚和有意义。当然,我们也配备了有投资经验的相应人员。你应该理解别人所说的逻辑。我们自己的团队必须理解刚才提到的t0和term套利策略。我们可以在一个频道上与其他人交流。我们首先需要看看他的投资逻辑是否站得住脚。

二是看团队的构成是否稳定,团队的激励机制如何,特别是对私募基金经理而言。一个团队的表现取决于关键人物。如果有任何变化,性能将立即改变。因此,对于私募股权基金的经理来说,我们非常注重团队的组成和稳定性。

第三,我们有不同的逻辑来评估不同的策略。例如,对于基于基础研究的价值投资,我们对团队有较长的投资经验,也许是十年,但较短的定量投资,三到五年就可以了。同时,他的策略应该通过历史表现来验证,这可能需要不同的策略来提供不同的时间维度。这主要是三个方面。

高吉兰:谢谢你,张先生。与私募基金信息的不透明性相比,公共基金信息非常透明。在公募基金信息相对透明的情况下,王先生想与您分享公募基金资产配置和基金经理选择的不同制度和方法。

王兰英:事实上,在选择基金经理时,我们会更多地关注他的阿尔法,我们强调他必须是一个常数阿尔法。如果你的超额回报不确定,也许你今天投票支持的人明天可能没有阿尔法。因此,当我们选择基金经理时,我们将把这作为我们的基本目标。就方法而言,我们将自己分离β和α。例如,对于这位基金经理管理的基金,首先我们将合并他管理的所有基金,让他统一查看他管理的所有基金。其次,我们将在他的整个投资组合中分离出测试版。有几种分离β的方法。一个中心意思是,当我把他的测试版分离出来时,我只能看到他在未来三到五年内将获得的长期超额回报。当我选择基金经理时,这是我想做的第一件事。

第二件事是,我们必须在定性分析方面做得很好。当我们尽力而为时,我们将拥有自己的基金研究和分析系统,其中包括我移除的测试版、你的逻辑、私募集中度等。我会用这件事来和你的基金经理好好相处。在尽最大努力的过程中,我非常注意你的投资理念和逻辑的一致性,也就是说,你的思想和想法与你的净资产是一致的。在完成这两个步骤后,我们可以更方便地进行自己的组合,所以我对测试版有最终决定权,我将如何在测试版上匹配,以及不同的资产类别将如何以不同的方式匹配。但当我选择基金经理时,我会选择贝塔系数以上的部分,然后获得超额回报。

高吉兰:谢谢你,王先生。他刚才说,超额收入的固定来源对基金经理的选择非常重要,因为我们已经看到海外投资者,他们希望选择的基金经理是他们可以长期合作的伙伴。从海外的角度来看,这方面的恩典总是可以与我们分享的。

高积兰:谢谢恩先生和李先生,感谢你们从不同的基金管理角度与我们分享一个好的基金经理。

李付俊:事实上,它经历了三个阶段。在第一阶段,根据我们在过去一年、三年或五年的表现,你必须与经理足够亲近。在第二阶段,我们一直与经理保持密切联系。在第三阶段,如果你在公开市场有一个好的数据,你会做一个回归,回归越大,这个基金经理的阿尔法就越强,如果风格不变,你会选择他。到达Gopher后,人们发现开放市场是可行的,私募基金经理很难做到这一点。在这个时候,一个人怎么能判断呢?你只能在大趋势中寻找优秀的基金经理。未来2b端将会有优秀的基金经理。你可以在这条赛道上安排两三名经理,希望阿尔法和贝塔足够了。

高吉兰:最后,我们的马总是帮助我们完成比赛。拉塞尔对基金经理有什么方法,包括海外和国内基金经理之间的一些差异?

马昊天:非常感谢你的提问。我们经常说你们的投资订单有问题。我是最后一名。事实上,你已经说了很多了。可以看出,中国的研究与国际社会密切相关,包括阿尔法的可持续性。你如何分析它,还有很多工具。

也许从罗素50多年的研究来看,我们有一个系统,这是一个定性和定量相结合的大框架。在这个框架内,我们有许多细分。事实上,这是一件高度系统化的事情,可能并不像每个人想象的那样。如果您想在这方面细化一些点,您刚才已经谈到了alpha属性。生成阿尔法非常重要。产生阿尔法的关键因素是这个领域的创新。因为人们与管理者沟通,许多管理者会很好地讲述他的故事,但是如何保持这种阿尔法是一个非常重要的判断标准,具有创新性,例如他是否严重依赖报告,或者他是否有自己独特的获取和分析信息的方式。我们看到一些经理参加了国外的大学基金会。通过这样的渠道,他可以发现一些早期相对先进的东西。这些都是他的创新,包括他不同于市场的内部评估体系。这些都可以反映他的创新。

另一方面,最终,当你是这样一个经理时,你最终会建立一个组合。在你评估了经理之后,你将最终考虑经理风格的适用性和他在你的组合中创造阿尔法的能力。你首先需要知道你的投资目标是什么,然后你的风格是什么,然后这个经理是否符合这个策略。从国外的角度来看,这个问题是从战略的角度来看待的。拉塞尔目前的工作是,在我任命这位经理后,我将分析他的整体投资组合风险。首先,从我的投资角度来看,我有一个所谓的战略信念。我认为未来哪种风格会更好,比如价值,我的投资组合风险是否能通过经理的叠加达到我的风险。同时,拉塞尔也有可能从他自己的实践角度,通过一些定位策略来增加我想要的曝光度。这些都是方法。

从这样的角度来看,我们所谓的定位策略就是把这个东西叠加在组合上。它也有一些好处。我们刚刚提到了许多经理和积极的经理,因为在更多的情况下,你选择的是经理,而你肯定选择的是积极的经理。然而,如果我们把这些来自国外的经理分解开来,他们就被称为积极风险。许多经理在某些行业以某种方式分配他们的积极风险,事实上,阿尔法实际上是他们自己最后剩下的部分,其比例很小。这样的经理,在我们对经理风格的组合或判断进一步调整后,更加强调最终经理的能力。

现在我们可以从国外看到一些方向。我们如何判断管理员是否符合组合,或者在选择管理员并最终进行组合时,组合是什么样的?从这个角度来看,谢谢。

高积兰:谢谢马先生的总结发言。fof自14年前以来发展迅速。我们认为,中国的fof投资可以做得比目前的情况多得多。我们希望福娃能在中国的土地上开出更多美丽的花和更好的果实。再次感谢五位客人的分享。谢谢你。

来源:新浪财经

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